凤凰网投代理-佛像伸手接住12层掉下的小女孩

                                                                千億紓困資金馳援一年後 超百家上市民企究竟發生了什麼?-佛像伸手接住12层掉下的小女孩

                                                                2019年12月06日 23:20 来源:佛像伸手接住12层掉下的小女孩 编辑:凤凰网投代理

                                                                凤凰网投代理

                                                                【音乐人黎小田病逝】

                                                                「你們賣控制權嗎⊿∟?」周然透露↑,在尋找上市公司時△∴,不少地區國資帶着很強的目的性——增加當地上市公司數量▽♂,增強證券化比例?,以至於有的LP甚至在對接項目時直接問出上述問題□∵。

                                                                無奈之下π,不少券商做出了給予寬限期、補充質押以及調整質押條件等調整◇,在諸多補充質押的公告中∵,是否具有平倉風險一度成為投資者在與上市公司互動中關注的最為核心的話題☆♂☆。

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                                                                原標題:經觀頭條 | 千億紓困資金馳援一年後⌒∵┊,超百家上市民企究竟發生了什麼⊙▽?

                                                                紓困周年 質押風險減緩2018 年上半年π∵,經濟增速放緩、外部貿易環境生變、內部監管升級之下┊?,部分企業尤其是民營企業的經營和融資陷入困境☆┊┊,A股市盈率也逼近歷史新低∵。而隨着大盤自3500點高峰一路下行〇♂,隨着股價的不斷走低π,股權質押風險愈演愈烈〇⌒♀,不少公司股價跌破大股東的質押平倉線∵。

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                                                                經濟觀察報記者亦曾向人保、國壽、新華、太保等幾家當初宣布成立紓困計劃的保險資管公司發送採訪函了解紓困專項產品落地情況△,未得到積極回應♂┊。

                                                                而另一方面〇,隨着債券集中到期↑,民企違約事件頻發□,市場信心受到衝擊﹡,金融機構對民企的風險偏好迅速下降♀⌒,民企流動性壓力大增∴□。

                                                                民企紓困工具還包括民營企業債券融資支持工具、各類符合條件的機構發行專項公司債券、證券業支持民企的資管計劃及保險業專項紓困產品、部分銀行對投放面向民營企業、小微企業的貸款等∟。

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                                                                一位金融從業者對經濟觀察報記者表示☆↑♂,「在宏觀去槓桿的大周期里♂,流動性問題面前⌒┊?,紓困發揮的作用可以說杯水車薪↑,給市場帶來的更多的是在信心層面」☆⌒。

                                                                周然所在的私募基金因為有國資背景﹡↑↑,便成為了當地政府紓困的先遣部隊☆。

                                                                深交所綜合研究所報告給出的數據是5000億元☆⊙□,其中∴,地方政府成立紓困基金♂⊿,宣告規模合計約2900億元;46家證券公司設立支持民營企業發展專項資管計劃〇?,出資規模651億元;18家證券公司獲得開展信用衍生品業務無異議函、通過交易所市場達成信用保護合約規模6億元⊙,撬動民營企業債務融資規模合計58億元;9家保險公司設立專項產品⌒☆△,登記目標規模1060億元;14家債券發行人發行專項紓困債⊿↑┊,發行規模173億元?◇⌒。

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                                                                但在周然看來∴♂,與地方國資相比⌒∴♀,面對利潤空間較小的紓困業務⊙♀┊,金融機構的積極性並不高?。周然了解到?,證券業協會曾組織券商設立支持民營企業發展集合管理計劃(母計劃)以撬動其他資金參与到紓困中來∟∵♀,但錢並未全部流向市場▽,「甚至有券商把基金份額用來買自己的收益憑證」↑,周然透露⌒↑。

                                                                剛剛計劃出售核心資產的奧馬電器就存在類似情況⌒。今年2月中山市紓困基金牽頭□,為該公司提供9.7億元融資?,奧馬電器以100%股權收益權作為擔保⊙┊♀。

                                                                在受紓困的200餘家上市公司中▽♂,深交所報告顯示﹡∴,86.2%的紓困對象為上市公司控股股東□↑♂,81.7%的公司為民營企業↑〇,紓困方式方面♂,受讓股東股份等股權方式及質押融資等債權方式佔比各半〇♀,分別佔49.8%、49.9%♂△π。

                                                                彼時┊◇∟,公司表示□?⌒,控股權的轉移有利於增強公司信用↑♂♀,提高公司和項目融資能力♂☆,為公司提供滿足自身經營發展需要的流動性支持〇┊π,有助於快速恢復並提高公司造血能力▽?。

                                                                周然還表示♀,其同事曾報名深交所董秘考試培訓∟,在當期的學員中有很多人來自地方國資⌒┊,很多人之前並未有證券市場從業經驗△。

                                                                同樣在這一天♀▽♀,奧馬電器(002668.SZ)回復了深交所的問詢函⊿♂〇,事件的焦點是公司計劃出售營收佔比近九成的子公司奧馬冰箱49%的股權∵。深交所的刨根問底下△⌒〇,奧馬電器道出了原因——大量金融機構債券到期和紓困基金融資償還壓力△▽?,交易的對手方是曾經為公司提供9.7億元融資的地方紓困基金π□♂。

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                                                                而政策的背後〇┊,是民企仍然高企的壓力﹡⊿。一方面股權質押回購風險有所緩解∵,融資騰挪空間擴大⊙,而另一方面債市違約仍在繼續♂,呈現出不斷加劇的信用分化現象⌒﹡。

                                                                還有一些也不能忽略——有些紓困計劃的落地並不順暢□◇〇,紓困與被紓困雙方甚至出現矛盾;有些紓困變了味π,在提供流動性支持的同時?〇◇,不少地方國資想着的是提高當地證券化率;還有些企業在獲得紓困融資仍然走向了更加艱難的狀態∟?⊙,金融機構仍然對不少民企「敬而遠之」♀∟。

                                                                計劃從基金公司離職的周然?,回味這一年的工作⊿,內心五味雜陳∟┊△。在他的觀察里▽,一些改變已經出現——例如當時迫在眉睫的質押風險已經得到緩解∴┊,大股東質押率在2019年以來不斷降低;再比如♀,一些與國資紓困資金牽手的公司▽,已經走過了最艱難的時刻?⊿∟,有的在二次紓困中迎來了新的轉機△◇┊,還有的發生了實際控制人的變更♂▽。

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                                                                而比上一次更為豐富的是﹡□∵,在各路參与紓困的資金中▽⊙,除周然所參与的由地方政府牽頭設立的紓困基金外♂﹡,銀行、證券公司、保險公司等金融機構也是重要組成部分⊿◇。

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                                                                12月4日▽,上市公司維爾利(300190.SZ)發佈了控股股東部分股票解除質押的公告┊∴▽。此前不久的11月27日↑□◇,其剛公告稱▽⊙,控股股東為償還質押融資的借款♂◇▽,降低股票質押比例▽♂,擬協議轉讓4990萬股公司股份給地方紓困基金?□♂。

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                                                                近千億資金落地 股權、債券佔比各半

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                                                                據深交所發佈報告△,截至二季度末┊〇⊙,三千多家上市公司中♀☆♂,有244家公司公告稱完成了紓困項目☆,涉及金額約861億元△,這個數字較一季度末新增加了277億元♀〇,公司數量增加了76家?┊。但與5000億預估的紓困總規模相比▽,落地資金佔比僅為17.22%⊙。

                                                                但企業在迎來國資控股股東時並沒有想象中那麼簡單﹡。仍陷在股權糾紛中的國旅聯合就是個案例☆。據了解∵?,自去年7月公司曾發佈公告稱控股股東當代資管擬將7355.61萬股轉讓給江西國資旗下的江旅集團♂↑,但在雙方交易過程中△,雙方因510萬股股票返還問題發生分歧┊?⊙,甚至在今年對簿公堂┊□。而據知情人士透露∟?〇,在江旅集團入股過程中﹡,資金尚未到位就謀求公司控制權⊿∵,雙方甚至出現過為爭搶公章而傷人的情況▽。

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                                                                紓困的號召取得了立竿見影的效果:據此前長城證券研報數據顯示∟△△,紓困資金的總規模已經達到7000億元〇∟。

                                                                多管齊下∵?♀,質押風險很快得到了有效的緩解∟,中登數據顯示π◇,截至11月29日∟⌒♂,滬深兩市質押股數5924.29億股⊙π∴,市場質押股數佔總股本8.83%☆,市場質押市值為43975.06億元π,而在2018年11月△,市場質押股數佔比一度超過10%⊙▽。

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                                                                就在近日▽⊿,乾景園林(603778.SH)的實際控制人楊靜、回全福以及一致行動人與陝西省水務集團有限公司簽署了《股份轉讓協議》與《表決權放棄承諾函》∵,交易完成後⊙∵,陝西省國資委將變更為公司實控人◇┊♀,同時還將提供20億元紓困資金⊙∟□。公司業績不理想的同時∴π,楊靜所持股權幾乎全部質押∵,回全福的質押率接近70%π┊□,二人控制的北京五八投資控股有限公司所持股權質押率達100%⊙┊∴。二級市場公司股價的大幅下跌﹡,使得他們的股權質押風險暴露∟?。

                                                                8月6日復牌后☆♀♀,東方園林曾開盤大漲┊⊙。更為實質的影響是▽♀,在朝匯鑫受讓股權獲得北京市國資批准后⊿,東方園林的流動性緩解問題被提上了日程▽∟,9月18日▽﹡,公司發佈公告稱⌒⊿,擬公開發行公司債券不超過20億元┊π⊿,擬用於投資公司部分項目和(或)償還將到期債務和(或)補充流動資金♀↑♂。9月20日□□□,朝陽國資中心分別對公司債券「16東林02」和「16東林03」出具了《擔保函》〇。

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                                                                而奧馬電器走入「賣資產求生」的境地⊙◇⊙,或許可以說是緣于公司的互聯網金融的跨界□↑♀。在遭受市場銷售額不斷下滑后▽⌒,奧馬電器被賣身給錢包金服創始人趙國棟♂⊿,易主后公司開始跨界互聯網金融?,但在2018年P2P的大清洗潮中折戟↑。

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                                                                像維爾利和首航節能一樣轉讓股權的方式並不在少數□,據惠譽統計△,自2018年初以來〇,已出現100多起A股上市民企向包括地方政府融資平台和國資紓困基金在內的國企出售股權的案例?,其中約80%的交易案例宣佈於2018年10月之後π┊。

                                                                2018年10月△⊙♂,周然從券商投行部門離職┊﹡♂,跳槽至私募基金▽。這一年∴↑,正值股市下跌遇上信用風險┊┊,上市公司大股東股權質押成為懸在整個市場頭上的達摩克利斯之劍﹡,風險不斷升級♂。當年11月份開始〇,一場轟轟烈烈的紓困行動自上而下發起〇,來自地方政府、金融機構等各路資金化身白馬騎士▽▽,響應號召加入紓困行列π↑,在股市中遴選待救的企業◇♀⊙。

                                                                據他介紹⊿┊,不少國資在為企業提供流動性的同時∟⌒♀,交易方案複雜♀,在他經手的一個案例中▽,交易暗藏玄機♂,在國資受讓上市公司大股東股權后┊⌒⊙,會設定附加協議↑☆∴,如果公司股價上漲則上市公司需要在一定時間內就溢價部分進行分成?,而股價持平的話↑☆□,則需要支付每年一定比例的利息♀♂,或者流動性改善後⊿⊿♂,公司按原價回購股份;而一旦公司股價繼續下跌☆﹡♂,國資有可能繼續增持或以聯合行動人的形式獲取上市公司控股權∟△。

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                                                                11月27日♂,首航節能(002665.SZ)也公告稱▽□,控股股東將所持公司的約2.5億股股份轉讓給地方紓困基金□〇。

                                                                經濟觀察報記者不完全統計發現◇,截至今年以來☆△♂,已經有141家公司發生過實際控制人變更∟,其中有30家在公告中披露公司的新股東為國資∟∟。例如♀↑,素有園林行業「北東方、南棕櫚」之稱的廣州民企棕櫚股份被河南國資收入囊中♀↑,註冊地也遷入河南┊,成為河南省第80家上市公司;廣州LED封裝巨頭鴻利智匯被瀘州市國資委旗下的瀘州老窖集團拿下控股權;7月底﹡∴┊,隨着華仁葯業原控股東股權轉讓完成過戶⌒┊,西安曲江新區管理委員會成為了公司的實際控制人……而就在近日△▽⊙,這種變化仍在繼續:11月12日□▽,新綸科技在實際控制人在簽署了股權轉讓以及表決權放棄、表決權委託后〇□♂,成為了銀川國資旗下的公司﹡〇,與此同時⊙,公司獲得了紓困支持;11月6日?,漢鼎宇佑(300300.SZ)發佈公告稱⊙∟☆,控股股東與平潭創投簽署《股權轉讓協議》∴↑,后經雙方協商π,控股股東放棄了表決權……

                                                                惠譽評級曾表示♂□↑。2019年上半年開始☆♂,跨地區收購顯著增加△⊙∟,這表明政府主導的財務紓困並非推動這些交易的唯一因素∴?□。收購的協同效應主要源於民企在獲得國有背景投資后↑↑,融資渠道會得到改善⌒∴,融資成本將有所下降⌒♂。此外∟,相關交易將幫助國企完成自身的改革議程〇﹡♂,包括進入戰略性新興產業、加快混合所有制改革∟♂。

                                                                行動自2018年下半年開始﹡,彼時上到國務院、相關部委♂π〇,下到地方政府、各金融機構♀⊿☆,均先後密集出台了一系列政策舉措∵♂┊,幫助民營企業克服融資難、融資貴和化解股票質押風險⊙。

                                                                令周然印象深刻的是♂π,彼時政策措施頻度之高、力度之大、態度之堅決♀☆,是近年來所罕見的〇π。而上一次如此大力度籌集資金「救市」?,發生在2015年7月股市大跌之後⊿┊♂。

                                                                上述這些變動都是周然(化名)每天關注的重要信息⊿。作為一家私募公司的GP(General Partner☆﹡∟,即普通合伙人)◇,周然的合作LP(Limited Partnerπ∵◇,即有限合伙人)正是某地方政府旗下國資△。

                                                                后紓困時代天風證券分析師孫彬彬在研報中表示▽,一級市場方面∵,2018年11月-12月民企凈融資額轉正⊙⌒,但未持續△∟,2019年8月以來┊π〇,民企新發債券難以覆蓋超千億的到期規模♂↑,導致國企與民企產業債凈融資額差距拉大π♀,民企多月債券凈融資額為負且程度不斷加深◇⊿﹡。

                                                                2019年♀☆,民企紓困的步伐仍在繼續〇,政策層面也未停歇♂。隨着信用風險的不斷暴露☆⊙◇,包括減稅、定向降准等增加融資供給、降低融資成本的政策接連出台﹡▽。

                                                                而這正是周然和很多金融從業者所擔心的⌒┊,一位不願具名的從業者對經濟觀察報記者表示↑♂⊿,「隨着質押新規、資管新規、減持新規、非公開發行新規、重組新規的落地☆,一二級市場套利空間的消失π△,去槓桿周期變化中流動性問題凸顯??,而在流動性問題加信用風險集中爆發麵前♀∟▽,紓困發揮的作用可以說杯水車薪□⊿π,其給市場帶來的更多的是在信心層面」↑┊。

                                                                紓困計劃、效果存差異今年8月5日┊♀π,一直深陷債務泥潭的東方園林發生了實際控制人變更♂⊙。東方園林實控人何巧女在朝陽國資的第二度紓困時讓出了公司的控制權△↑△,東方園林變身北京朝陽國資旗下首家上市公司的消息一度甚囂塵上∟。

                                                                而身在紓困事業中的周然看來□□⌒,有些紓困方案的設計在舒緩質押風險的同時也為企業增加了槓桿♀。而這是亦是紓困資金對其退出壓力的擔憂⊿□♂。

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                                                                而更深的層次是↑,目前市場上可能有更多的上市公司在等待資金紓困□↑,但對於資金方來說∴∟,並不是所有的公司都是理想標的∵⌒。避免市場上出現更多的「康得新」亦是重中之重〇。證監會已經在為提高上市公司質量作出行動:據了解∵?,證監會近日向系統內印發了《推動提高上市公司質量行動計劃》▽↑⌒,力爭通過3至5年努力π☆,使上市公司整體面貌有較大改觀↑┊。

                                                                已經有紓困基金謀求退出⊿。近日☆↑,喜臨門公告稱〇,其控股股東紹興華易投資有限公司(下稱「華易投資」)認可的投資人已支付12.15億元∴π□,受讓天風證券2號分級集合資產管理計劃(下稱「2號資管計劃」)持有的1000萬張華易可交換公司債券﹡〇◇。這被市場解讀為「證券行業支持民營企業發展集合資產管理計劃」的首單退出案例♂┊。除此之外┊┊,湖南和河南兩個省地方紓困資金也已經開始在二級市場尋求減持退出♀⊙〇。

                                                                據了解♀,2019年2月21日♂┊,由中山金融投資控股有限公司所管理的奧馬電器與華鑫國際信託有限公司簽署了《股權收益權轉讓及回購合同》與《股權質押合同》⊙,華鑫信託成立集合資金信託計劃用於償還公司到期的私募債;雙方約定以公司所持有的奧馬冰箱100%股權的股權收益權為擔保∟☆,公司在約定期限內按照約定價格回購上述股權收益權♂,而奧馬冰箱的100%股權已經質押給華鑫信託◇〇,作為奧馬電器履約保證▽↑♂。據奧馬電器披露π◇,目前公司尚有24.6億元欠款∟□,為了緩解2020年到來的兌付高峰⊙∴,奧馬電器與中山國資繼續了上述紓困計劃◇⊿﹡。值得一提的是┊∴⊿,由於股權轉讓方包括奧馬電器管理層◇〇♂,上述股權轉讓不會對奧馬電器的報表和實際控制人地位產生影響π。

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                                                                而也正是隨着國資紓困民企的不斷推進﹡☆♂,一些新現象和新玩法開始出現◇☆。例如〇,國有資產借殼上市的案例會增加☆◇⊙,另一方面△,由於減持新規的限制▽?∵,在交易過程中♂,不少交易雙方簽署了表決權放棄和表決權轉讓的協議〇∴。

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                                                                令周然印象深刻的另一個案例是亞寶葯業(600351.SH)⌒?。2019年 4月4日晚間☆⌒,亞寶葯業曾發佈權益變動公告♂↑∵,公司控股股東山西亞寶投資集團有限公司與廣東晉亞紓困股權投資合夥企業簽署了股份轉讓協議與表決權委託協議∟♀∟,亞寶投資將其持有的公司6300萬股無限售流通股(占公司股份總數的8.18%)轉讓給晉亞紓困☆,而晉亞紓困又將上述6300萬股股份的表決權、提案權及參加股東大會的權利委託給亞寶投資全權行使┊◇∴。

                                                                推荐阅读:足协杯决赛